El gobierno cambio o a mi me parece.
.- Creo que el gobierno, en los últimos 30 días, está asumiendo la gravedad de la crisis, y tomo el manual para poder ir corrigiendo errores.
¿Por ejemplo?
.- Lanzo una moratoria para mejorar los ingresos fiscales.
¿Eso que significa?
.- Que no puede financiar el gasto con los ingresos fiscales actuales. La moratoria le permitirá incrementar los ingresos, y de esta forma emitir menos pesos, y por ende bajar las expectativas inflacionarias.
¿Qué monto de adhesión necesita la moratoria?
.- Para poder paliar el déficit que tiene, debería ser muy elevado. Por ejemplo, en el año 2011 el déficit fue de 25.000 millones de pesos y en el año 2012 de 50.000 millones de pesos.
¿En cuanto lo proyectas para el año 2013?
.- Recordemos que en el año 2013 no se paga el cupón PBI que es un gran alivio para las cuentas nacionales. Si los ingresos crecen a un ritmo del 26% anual y los gastos al 30% anual, como sucedió en los últimos años, el déficit rondará los 68.000 millones de pesos.
¿Entonces?
.- El gobierno necesita que la moratoria sea, como mínimo de 680.000 millones de pesos, una suma muy elevada.
¿Cómo sigue el manual?
.- Con la moratoria debería venir un blanqueo, es lo que dice el manual, por el momento, hubo un indicio de blanqueo, vía inversión en YPF, pero parece que no se volvió a hablar del tema.
¿Otro camino?
.- Argentina necesita financiar el déficit potencial de 68.000 millones de pesos, que este año solo será financiado durante 4 meses por la moratoria, que comenzaría a pagarse en agosto, para ello necesita más financiamiento.
¿En que están pensando?
.- En acercarle a los bonistas en litigio una propuesta que le permita cerrar el conflicto y volver a los mercados financieros internacionales. La propuesta luce razonable, le pagaran el 100% del reclamo, capital más intereses, con un mix de bonos par a 25 años de plazo, y bonos con descuento. Si salimos del litigio, quedan las puertas abiertas para tomar financiamiento internacional.
Resumiendo.
.- En primer lugar, moratoria. En segundo lugar, blanqueo (todavía no hay noticias). En tercer lugar, acceso a los mercados financieros. En cuarto lugar, bajar el gasto público. En quinto lugar, subir la tasa de interés. En sexto lugar, un escenario económico más recesivo o con desaceleración económica.
¿Qué tenemos hasta ahora?
.- La moratoria, una propuesta para salir del default y una desaceleración en la actividad económica.
¿El congelamiento?
.- Es una maniobra entre el gobierno y los supermercados, para cambiar las condiciones de comercialización y financiación de las compras. No parece nada serio desde el punto de vista macro. El gobierno debería congelar la emisión monetaria, no los precios.
¿Como sigue la novela del blue?
.- El blue es el resultante la relación entre base monetaria y reservas. Por el momento, la base monetaria está estancada, y las reservas caen desde hace 2 años. Si no revertimos la caída en las reservas, el blue se seguirá disparando.
Como jugaron estas variables desde que asumió Cristina
.- Las reservas bajaron el 11%. Cayeron de 46.376 a 41.242 millones de dólares. La base monetaria subió el 32,1% desde 222.922 a 294.513 millones de pesos. Esto nos daría que paso de una relación de 4,80 a 7,14. En términos de dólar blue, paso de 4,75 a 8,30 una suba del 75%.
¿Cómo se revierte esta situación.?
.- Están ingresando los dólares de la cosecha, en los próximos 3 meses las reservas deberían crecer, como mínimo 5.000 millones de dólares. Como ingresarán dólares, se emitirán pesos, y estos deberían ser absorbidos por el Banco Central. Para que sea atractivo colocar pesos en el ente rector, sería necesario incrementar la tasa de interés, que debería subir a niveles del 20% anual.
Desde la emisión ¿Qué debería hacer el estado?
.- Trabajar para que en los meses de abril, mayo y junio tenga superávit fiscal. Creemos que, con la recaudación del impuesto a las ganancias hay espacio para lograr esta meta. Esto nos permitiría no emitir pesos y descomprimir el mercado del dólar blue.
Si todo esto ocurre….
.- Debería bajar el blue, y tener meses más tranquilos.
Cuando se termine la cosecha
.- Si no se logra consolidar un escenario de superávit fiscal vuelven los problemas, Por eso, la moratoria viene desde julio en adelante, cuando el ingreso de dólares de la cosecha disminuye y aumenta el gasto por pago de intereses.
Pasemos a la acción ¿Qué hacemos?
.- Las empresas cotizantes en bolsa, son todas pasibles de intervención, lo que hace complejo pronosticar un flujo de fondos futuros. Me parece, que si Argentina logra volver a los mercados internacionales de crédito, los bonos en dólares son una excelente opción de compra.
¿Cuáles?
.- Creo que se está agotando la suba en el Boden 2015, hay que ir arbitrando al Bonar 2017 y comenzar a incorporar al Discount en dólares.
¿Evolución del dólar blue?
.- Te la contesto por ahora, te recuerdo que Maduro proceso a Lechuga.com y prohibió hablar del blue, con penas muy severas.
Esto no es Venezuela
.- A veces, luce muy parecida. El blue alcanzó un techo en la zona actual, cuando escribo esto, mucha gente quiere que no sea realidad, pero el ingreso de dólares de la cosecha debería descomprimir la cotización en blue. A 7,00 no vuelve más, pero algo debería ceder.
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Vos, ¿Qué opinas?
.- Creo que el gobierno, en los últimos 30 días, está asumiendo la gravedad de la crisis, y tomo el manual para poder ir corrigiendo errores.
¿Por ejemplo?
.- Lanzo una moratoria para mejorar los ingresos fiscales.
¿Eso que significa?
.- Que no puede financiar el gasto con los ingresos fiscales actuales. La moratoria le permitirá incrementar los ingresos, y de esta forma emitir menos pesos, y por ende bajar las expectativas inflacionarias.
¿Qué monto de adhesión necesita la moratoria?
.- Para poder paliar el déficit que tiene, debería ser muy elevado. Por ejemplo, en el año 2011 el déficit fue de 25.000 millones de pesos y en el año 2012 de 50.000 millones de pesos.
¿En cuanto lo proyectas para el año 2013?
.- Recordemos que en el año 2013 no se paga el cupón PBI que es un gran alivio para las cuentas nacionales. Si los ingresos crecen a un ritmo del 26% anual y los gastos al 30% anual, como sucedió en los últimos años, el déficit rondará los 68.000 millones de pesos.
¿Entonces?
.- El gobierno necesita que la moratoria sea, como mínimo de 680.000 millones de pesos, una suma muy elevada.
¿Cómo sigue el manual?
.- Con la moratoria debería venir un blanqueo, es lo que dice el manual, por el momento, hubo un indicio de blanqueo, vía inversión en YPF, pero parece que no se volvió a hablar del tema.
¿Otro camino?
.- Argentina necesita financiar el déficit potencial de 68.000 millones de pesos, que este año solo será financiado durante 4 meses por la moratoria, que comenzaría a pagarse en agosto, para ello necesita más financiamiento.
¿En que están pensando?
.- En acercarle a los bonistas en litigio una propuesta que le permita cerrar el conflicto y volver a los mercados financieros internacionales. La propuesta luce razonable, le pagaran el 100% del reclamo, capital más intereses, con un mix de bonos par a 25 años de plazo, y bonos con descuento. Si salimos del litigio, quedan las puertas abiertas para tomar financiamiento internacional.
Resumiendo.
.- En primer lugar, moratoria. En segundo lugar, blanqueo (todavía no hay noticias). En tercer lugar, acceso a los mercados financieros. En cuarto lugar, bajar el gasto público. En quinto lugar, subir la tasa de interés. En sexto lugar, un escenario económico más recesivo o con desaceleración económica.
¿Qué tenemos hasta ahora?
.- La moratoria, una propuesta para salir del default y una desaceleración en la actividad económica.
¿El congelamiento?
.- Es una maniobra entre el gobierno y los supermercados, para cambiar las condiciones de comercialización y financiación de las compras. No parece nada serio desde el punto de vista macro. El gobierno debería congelar la emisión monetaria, no los precios.
¿Como sigue la novela del blue?
.- El blue es el resultante la relación entre base monetaria y reservas. Por el momento, la base monetaria está estancada, y las reservas caen desde hace 2 años. Si no revertimos la caída en las reservas, el blue se seguirá disparando.
Como jugaron estas variables desde que asumió Cristina
.- Las reservas bajaron el 11%. Cayeron de 46.376 a 41.242 millones de dólares. La base monetaria subió el 32,1% desde 222.922 a 294.513 millones de pesos. Esto nos daría que paso de una relación de 4,80 a 7,14. En términos de dólar blue, paso de 4,75 a 8,30 una suba del 75%.
¿Cómo se revierte esta situación.?
.- Están ingresando los dólares de la cosecha, en los próximos 3 meses las reservas deberían crecer, como mínimo 5.000 millones de dólares. Como ingresarán dólares, se emitirán pesos, y estos deberían ser absorbidos por el Banco Central. Para que sea atractivo colocar pesos en el ente rector, sería necesario incrementar la tasa de interés, que debería subir a niveles del 20% anual.
Desde la emisión ¿Qué debería hacer el estado?
.- Trabajar para que en los meses de abril, mayo y junio tenga superávit fiscal. Creemos que, con la recaudación del impuesto a las ganancias hay espacio para lograr esta meta. Esto nos permitiría no emitir pesos y descomprimir el mercado del dólar blue.
Si todo esto ocurre….
.- Debería bajar el blue, y tener meses más tranquilos.
Cuando se termine la cosecha
.- Si no se logra consolidar un escenario de superávit fiscal vuelven los problemas, Por eso, la moratoria viene desde julio en adelante, cuando el ingreso de dólares de la cosecha disminuye y aumenta el gasto por pago de intereses.
Pasemos a la acción ¿Qué hacemos?
.- Las empresas cotizantes en bolsa, son todas pasibles de intervención, lo que hace complejo pronosticar un flujo de fondos futuros. Me parece, que si Argentina logra volver a los mercados internacionales de crédito, los bonos en dólares son una excelente opción de compra.
¿Cuáles?
.- Creo que se está agotando la suba en el Boden 2015, hay que ir arbitrando al Bonar 2017 y comenzar a incorporar al Discount en dólares.
¿Evolución del dólar blue?
.- Te la contesto por ahora, te recuerdo que Maduro proceso a Lechuga.com y prohibió hablar del blue, con penas muy severas.
Esto no es Venezuela
.- A veces, luce muy parecida. El blue alcanzó un techo en la zona actual, cuando escribo esto, mucha gente quiere que no sea realidad, pero el ingreso de dólares de la cosecha debería descomprimir la cotización en blue. A 7,00 no vuelve más, pero algo debería ceder.
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Vos, ¿Qué opinas?
Salvador Di Stefano
Fuente: Opinion Calificada
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